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来源：金融投资报

评论员 刘柯

全面注册制实施以后，电信大涨的诱A股出现了一个重大变化，电信大涨的诱那就是电信大涨的诱市场资金开始寻找具有中国特色估值体系重估的标的，三大电信运营商成为突破口。电信大涨的诱

恰好，电信大涨的诱“数字中国”顶层设计出炉，电信大涨的诱建设算力基础是电信大涨的诱发展数字经济的基石，这成为三大运营商股价向上突破的电信大涨的诱导火索。

另外支撑三大运营商股价大幅上涨的电信大涨的诱理由，就是整体估值不高。

当中国特色估值体系与“数字中国”完美契合，使得三大运营商如虎添翼。

我们看看目前三大运营商的估值，A股目前动态估值仅20倍出头，而此前大幅上涨的A股目前动态估值不足18倍，还有一家并没怎么大涨的巨无霸，A股目前动态估值不足14倍。

大家可以思考一个有意思的话题，就是此前在IPO审核制下，新股发行的市盈率红线是20倍，那么如果按中国特色估值体系给央企上市公司估值，会不会也是20倍左右的标准？

如果按这一估值，中国电信A股还有上涨空间，而中国移动A股的上涨空间更大。当然，最后是不是按20倍估值的标准来衡量，还需要时间来验证。

不过，如果三大运营商真的能给市场定下这个估值标准，那么其它央企可能会对号入座，特别是有一定科技含量、行业发展前景好的低估值央企，这应该是未来A股的一个中长线投资主线。

就目前A股的情况看，处于估值洼地的主要是金融、能源和资源类以及公用事业板块，但是这些央企又有各自难以大涨的因素。

比如五大国有银行的估值目前是最低的，都不足5倍，“两桶油”的估值也只有6、7倍，但这些个股均是牵一发而动全身的大权重股，它们集体按更高的估值上涨的话，上证指数会“飞”起来，这不符合监管层“预防大起大落”的要求。

而像资源能源板块这些周期性行业，目前也缺乏大幅上涨的诱因，毕竟全球经济还处在恢复期，对周期性行业的基本面支撑不明显，业绩不稳定，估值肯定也难以起来。

因此，未来A股要在三大运营商之外再选择有中国特色估值定位标的的话，有两条线索可以考虑：第一个是有大央企背景的低估值优质股份制银行，第二个是行业发展前景较好、科技含量较高的低估值大央企小公司。

第一条主线标的其实就只有几家：、和，这三家股份行背后分别对应的是光大集团、中信集团和招商局，都是排名靠前的央企，资本实力雄厚。

最近中信银行为什么会出现异动，就是因为大央行背景加上估值低廉，而且中信银行最新的业绩快报显示，其2022年营收增长3.34%，净利润增长11.6%，拨备超过了200%，动态估值不足4倍。

相比而言，招商银行的质地肯定是更好的，根据最新的业绩快报，其2022年营收增长了4.08%，净利润增长了15.08%，拨备达到惊人的455.67%，但由于其股价太高，动态估值接近7倍。

另外一家就是不显山不露水的光大银行，当然从业绩增速上看不如中信和招商，去年三季度营收只增长了0.43%，净利润增长了4.29%，拨备也只有188%左右，但其动态估值不高，关键是在数字化银行的进程上，其比中信和招商做得还快，这个不知道会不会成为股价后来居上的刺激因素。

第二条主线标的可选择面比较广，但重点应该在中国电科、中核集团、航空航天和中航工业、中科院这几家科技含量高的大央企中选择下属上市公司。

其选择标准也不复杂，首先是估值不能太高，由于这些企业都有比较强的资产注入预期，因此目前估值都不低，要从“高个子里选矮个子”，动态估值不能超过20倍，15倍以下最好。

其次是行业属性要好，景气度要高，市场有需求，新能源、高端装备制造、数字化生产、网络安全等是首选。

第三是企业在行业中要么是细分行业龙头，要么处于行业头部，有强大的竞争力。

第四是控股的央企还有大量优质资产没有上市，资产证券化预期强烈，目前上市公司具备资产注入整合预期，如周四一度涨停的就有类似的潜质，当然它的估值太高，又是亏损企业。

因此，如果有哪一家上市公司具备上述四项标准，很可能成为全面注册制下中国特色估值重塑的样本，爆发力甚至超过三大运营商，成为第二。

(责任编辑：娱乐)